Поиск по сайту:
Гость
Редакционная политика

Прибыль из воздуха

03.10.2016 09:48 - mehanizator - Волатильность
Все знают (по крайней мере я сильно на это надеюсь), что при плече (позиция/капитал) выше 1 возникает дополнительный "убыток пересчета" (volatility drag), но многие отказываются поверить в то, что при плече меньше 1 он превращается в "прибыль пересчета". Поэтому проведем простой мысленный эксперимент. Пусть это трудно, но вообразите себе, будто бы вы задались целью вести портфель из 50% акций, 50% кеша. Денег изначально пусть будет $10000.

В момент времени ноль акция стоит $10, имеем акций на сумму 5000, и 5000 остается в кеше.
Акция падает до $5. Оценка портфеля становится 7500.
Перебалансируем портфель, теперь имеем акций на 3750 и денег на 3750.
Акция растет обратно до $10. Оценка портфеля становится 11250.

Итак, акция не выросла, но у нас прибыль в $1250.

В ситуации, когда акция наоборот с $10 выросла до $20, а потом снова упала до $10, у вас останется та же прибыль в $1250.

Вопрос - откуда деньги?
Понравилась статья? Перепост приветствуется!

Ваш комментарий:

Комментарии (последние вверху):

15.07.2017 14:07 - Алексей Берзин:
Деньги от недополученной прибыли на росте: если после старта акция сразу выросла мы получаем только 50% потенциального дохода в случае портфеля 100% акции.
05.10.2016 18:39 - mehanizator:
Почему обязательно должен быть подвох? :)
05.10.2016 17:46 - Taras Pravdjuk:
а в чем подвох? мы же просто усреднили убыток, докупив убыточную позицию
05.10.2016 09:01 - mindcelsus:
- Чьи это деньги?

- Паникеров и трендовиков.
04.10.2016 18:40 - Виталий Кононюк:
Можно продать стрэддл или стрэнгл или когдор.
При равном ГО по конструкциям, самое легкое слится в последнем случае.

Можно купить SHY c 5м плечем и это куда безопаснее чем просто EMB. Хотя как бы и то и другое бонды.

Потому смешно читать, когда люди покупают индекс РТС без плеча, и рассказывают что у них риски не большие, на свои ведь торгуют. А то что РТС -90% давал, так то мелочи.
04.10.2016 15:02 - dobrachev:
Причём тут избыточное плечо? Точно также всё будет отлично работать, если маржин-колла не случиться. Тут никак не отличишь человека с 2 лямами своих, от человека у которого 1 млн. свой, а второй в долг под %.
Вообще все эти разговоры про избыточные плечи - не особо актуальны. Даже если бы вообще никто никому бы не давал в долг и не было бы производных финансовых инструментов и пр. - всё равно бы цены на активы менялись, и стратегия "покупай дешево, продавай дорого" оставалась бы рабочей.
04.10.2016 13:43 - Sergei Sherstobitov:
вот хорошая научная статья по этой теме - http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2202736

Вкратце - авторы называют эту прибыль "бонусом от ребалансировки", то есть самой настоящей альфой.
И они выделили 3 причины, присутствие которых в совокупности и дают эту альфу:
1) относительная mean-reversion в активах.
2) high volatility активов.
3) low correlation между активами.

04.10.2016 09:08 - mehanizator:
Могу предложить параллельный вопрос - когда вы теряете на избыточном плече, куда уходят деньги? :)
04.10.2016 09:06 - Виталий Кононюк:
Кстати, есть теорема, что любой P&L можно представить через ванила опционы.
04.10.2016 08:40 - Виталий Кононюк:
Тогда откуда деньги))
04.10.2016 08:29 - mehanizator:
Да причем тут волатильность? Ну возьмите ситуацию, когда акция наоборот с $10 выросла до $20, а потом снова упала до $10. У вас останется та же прибыль в $1250.

Вы не туда смотрите.
04.10.2016 07:04 - Виталий Кононюк:
Если по фантазировать....

Имеем 3 оси риска. Дельта, вега и тета.

В примере, мы вошли в акции на 5000 (Т0).
Потом акции упали, мы купили еще на 1250 (Т1).
Но при падении акций, возросла волатильность.

Потом акции вернулись на уровень 10 (Т2). По факту, дельта в Т0 и Т2 равна.
Тета стремиться к нулю (ставки низкие, движение быстрое).
Остается вега. Мы докупили на высокой воле, а потом на росте акций от 5 до 10 она упала.

По сути, мы продаем волатильность.

Если отдалится от примера и посмотреть на портфель TLT + SPY, то
TLT - низковолатильный растущий актив
SPY - выскоковолатильный растущий актив
При нормализации по волатильности на больших отрезках дают очень схожую доходность.

Так вот, оптимально ребалансировать такой портфель, в кризис, на падении акций (то, что это угадать нельзя другой вопрос).
Так вот, ребалансируя в кризис (а это как правило высокая вола), мы всего лишь низко волатильный актив меняем на высоковолатильный. То есть по сути шортим волу, когда всем уже очень плохо. Вот оттуда и растут ноги пассивного портфеля.
03.10.2016 17:45 - mehanizator:
Нет, мы не балансируем по волатильности, здесь про другое вопрос.
03.10.2016 17:42 - Eduard Grigoryan:
Ну с учётом падение акции волатильность вырастит и мы скорее наоборот сократим позицию чем наберём её. Ну если балансируем по волатильности.разве нет?
03.10.2016 12:08 - dobrachev:
Ладно-ладно...
Кто первый дал определение, того и тапки)
Если желаете можете называть такой эффект (с таким набором условий) --- "прибылью пересчёта"
03.10.2016 12:04 - mehanizator:
Мы рассматриваем случай когда портфель регулярно балансируется под заданное распределение активов.
03.10.2016 12:02 - dobrachev:
Если размер позиции не меняется - то всё так. Стоимость портфеля возвращается в исходную точку вместе с ценой акции.
03.10.2016 11:58 - mehanizator:
Так книжка для нубов, поэтому там в процентах.

"Если считать по "умному" ( когда цена сначала была 100 - потом 90 - потом снова 100), то никакого убытка перерасчёта вообще не будет (ни для какого случая - хоть плечо бери, хоть в кэше сиди). " - это не так.
03.10.2016 11:54 - dobrachev:
"Допустим, мы располагаем капиталом в 100 рублей и играем с рынком в игру, результатом которой могут быть исходы
+10% либо -10%. Если, к примеру, первая сделка была прибыльной, а вторая убыточной, в результате мы, казалось бы,
должны вернуться к тому, что было. Однако с удивлением обнаруживаем, что имеем только 99 рублей." - это цитата из Вашей книги про убыток усреднения.
Если считать по "умному" ( когда цена сначала была 100 - потом 90 - потом снова 100), то никакого убытка перерасчёта вообще не будет (ни для какого случая - хоть плечо бери, хоть в кэше сиди).
В Вашем примере прибыль мы получаем за счёт ребалансировки портфеля(усредняем позицию докупая подешевевших акций).
В общем нубов так просто не запутать)
03.10.2016 11:37 - mehanizator:
"Когда говорят про убыток перерасчета, то речь идёт о ситуации, когда у нас цена меняется на ±d%" - в процентах изменения цен только нубы считают.
03.10.2016 11:31 - dobrachev:
Когда говорят про убыток перерасчета, то речь идёт о ситуации, когда у нас цена меняется на ±d%. В данном случае, цена сначала изменилась на -50%, а потом на +100%. Так что это не совсем то...

Ну а так вообще спасибо. Я понял о чём речь. Ребалансировка - хорошая штука)
X

Вход

Email:
Password:
 

Восстановить пароль

Email: